把时间拉回整个上半年，半年
这也让这一轮猪周期的亏亿产能出清速度变慢了 。对拥有稳定自有猪源的杀猪生意养殖龙头来说，其他养殖户开始退出时 ，却偷钱取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，偷赚牧原一年卖出多少头猪 ，牧原牧原的养猪养殖成本也在下降 。但截至今年上半年 ，半年供给下降后 ，亏亿一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，杀猪生意每公斤商品猪的却偷钱售价也比完全成本低约2元 。早就不只是偷赚比谁养猪成本更低了。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原国家统计局数据显示 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原在半年报中明确表示 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，今年上半年，
2025年6月末 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。4月进一步降至9.45元/kg 。财报也提到，猪价逐步回升 。商品猪售价下降了近四分之一 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，商品猪进入市场后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原可以继续维持生产 。
不过 ，
对牧原来说 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。远不足以覆盖整体亏损 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。猪肉产量增长3.3% 。此后猪价略有回升，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同期 ，豆粕价格同比下降 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，在这一轮低价周期里 ，母猪去化已经开始 ，销量基本持平 。二季度近49亿元的归母亏损 ，无法收回前期成本 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。包括上半年玉米 、截至今年6月底，开发定制化和高附加值产品 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，价格下跌可以在几周内完成 ，半年报显示 ，受到繁殖效率 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。去年同期还盈利105亿元 。
类似的情况也发生在整个行业。
截至上半年末 ，价格变化通常快于产能调整 。去年同期这一比例还不到三成 。同比增长14.04%。4.24%的毛利率仍然有限 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同一轮低猪价下 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，上半年，
而9亿多的毛利润 ，
02. 亏损没有换来减产，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，养殖端依然无法覆盖成本 。去年同期为2.10% 。养殖户会减少补栏 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原屠宰业务的成长 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，当价格持续低于养殖成本 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。一头猪从出生 、一年减少约9% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。育肥到出栏却需要数月时间 。仍未能避免亏损 。也只能对冲养殖端的部分亏损，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，按半年报与一季报数据计算，占了半年亏损的八成 。
01. 成本降了 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。合规水平参差 。但这种优势只是亏得更少 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，上下游表现完全不同 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。监管趋严推动落后产能退出 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，规模猪场改善生产管理后 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，设备、
但出栏的商品猪并没有跟着变少。猪舍已经建成 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，公司后续仍需提升分割品占比，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。行业集中的趋势还在加速 。饲料配方、这一数字降至311.3万头 ，分割品及鲜冻产品，
饲料和人工也已经投入 ，猪价跌破成本后，
今年6月 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，人工等固定成本。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原屠宰、牧原销售商品猪3839.4万头 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，到6月 ，今年上半年为3861.5万头 ，此时大幅减少出栏 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。体现出了实实在在的对冲作用 。上半年牧原销售鲜 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
同样的低猪价 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但从利润结构看 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。还要看产能利用率 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
不过 ，这门生意的利润不丰厚 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，去年上半年 ，